前言

投后管理是整个股权投资体系中非常重要的环节，主要包括投后监管和提供增值服务两部分。“投后管理”虽然这一概念早在 30年前就被首次提到，但自 2013年底才开始逐步被各投资机构重视起来。

圆点研习社特将私募股权投资基金的投后管理作为研习主题之一，上篇已从投后管理的价值角度做了梳理圆点研习社 | 私募股权投资基金的投后管理系列之投后管理的价值，本篇主要侧重于讨论目前投后管理的几种模式。

目前投后管理的三种模式

境内外现存管理模式偏好

目前，国内私募股权投资基金投后管理的模式同海外仍存在不小的差距，国内私募股权投资基金较少有成立专门的投后管理团队，模式上依然是与投前工作挂钩的团队，系统化和精细化程度较低，在投后的效率上也难以与KKR capstone等机构匹敌。

投后管理人员人数的比重与机构的发展策略和对投后管理的重视程度息息相关, 投后管理的制度越完善、内容越丰富, 人员的需要越大。根据清科研究中心的不完全统计, 在投后管理人员设置上, 机构的投后管理人数占总体人数的比例比较低。在参与调研的机构中，投后人员占机构总人数的10%以内的机构占16.7%，投后管理人员占11%～20%的机构占44%，比例最高，其次是投后管理人员占总人数21%～30%的机构，占22.6%

海外PE起步较早，发展较好，机构的投后管理模式也不断升级更新，随着PE规模的扩大，投后管理机制不断完善，一些顶尖的PE巨头通过对市场的思考结合自身的项目经验，开发出了符合自身特质的投后管理模式，并将这一模式逐步发展成为机构的核心竞争力。

PE/VC巨头的选择

投后管理负责制是指投后管理这一职责单独区分，项目投资完成之后，交由专门的投后团队来进行价值增值，而前端投资人员则专注于投资开发，专业化分工来提升运作效率。目前国内领先的私募投资机构如九鼎投资、中信产业基金、信中利等多家机构都已组建了专业的投后管理团队。在国外，这一投资模式的典型是IDG资本，其推出的“term sheet“以约定投资及投后管理关键事项，包括投资额、股权比例、董事会席位等八项关键条款，为项目实现了从投前到投后团队的良好过渡。IDG内部投后团队以项目方式分工，各司其职，例如人力、外部资源对接、公关活动、内控建设等。投后管理活动在运行中，投后管理人员与被投企业联系，建立项目小组，定期讨论企业存在的问题及需求，并提供相应的解决方案。例如，IDG的投后团队辅助IDG的数百个被投企业进行招聘工作，一方面IDG可以结合被投企业的需求，向猎头公司以更低的价格集中采购，另一方面，IDG内部也建立了自己的核心人才数据库，为企业提供更好的人力支持。

TPG采用了投资+投后团队负责制，具体体现为“运营团队+专家库“的模式。在TPG的内部结构中，设立一个专门负责给被投企业提供增值服务的运营团队，此外，还有一个集合了各类型专家的专家库，具有指向性地为企业提供运营建议和实践指导。TPG通过同时利用内部投后人员及”外部大脑“，一方面保证对企业的日常监控，一方面将内部投后团队的短板交由外部专家负责，监控加增值两不误。

KKR采用子公司制，建立了一支专业的行业分析团队，该团队连同运营咨询团队及高级顾问等，共同为被投企业提供管理、运营和企业战略方面的服务、降低企业运营成本，并参与项目尽调，提供专业意见。KKR旗下单独成立了投后管理子公司Capstone，为被投企业提供现金、收入、成本、组织架构和战略制定等五大类别的专业增值服务，在子公司人员选择上，侧重于选择拥有丰富企业经营管理经验的人士，如世界500强企业的前高管。

险峰长青K2VC，早期组建专门的职能部门，解决创业公司在注册、人才、法律等难题。HR团队每天定时在被投公司的微信群里放出当日的人才库，并按照当日主题将所供应的简历按照城市、岗位进行归类，让CEO们直接在线上抢简历。在创业培训方面，K2VC孵化了小饭桌创业课堂，为创业者提供免费的创业培训，目前是中国最大的早期创业者培训课堂。K2VC基金面向其所投资的公司，推出了 “创业服务大礼包”，涵盖了从早期注册、场地、人力、融资、技术支持、流量获取、品牌推广等创业场景及发展关键节点，形成了精密布局的“投后服务体系”。

投后系列，未完待续～